Os ETFs criptográficos spot focados em ativos além do bitcoin e do éter só teriam um caminho rápido para serem lançados se o precedente atual mudar.
Em outras palavras, a Comissão de Valores Mobiliários precisaria ver um mercado de futuros regulamentado – e uma correlação entre ele e o mercado à vista – antes de aprovar ETFs que detêm criptomoedas diretamente.
O regulador aprovou ETFs de bitcoin à vista em janeiro. Na semana passada, aprovou propostas 19b-4 das bolsas nas quais os ETFs de éter à vista seriam lançados – um passo em direção à sua negociação no futuro.
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Embora a ação mais recente tenha estimulado o otimismo em torno de possíveis produtos futuros focados em solana, XRP ou mesmo dogecoin, o precedente da SEC não apoia tal esperança tão cedo.
“Não consigo ver a aprovação da SEC sem um mercado regulamentado em funcionamento”, disse Bryan Armour, diretor de pesquisa de estratégias passivas da Morningstar. “Pessoalmente, não creio que o mercado de futuros forneça mais informações sobre os mercados à vista subjacentes e a possível manipulação, mas essa é a linha traçada na areia pela SEC.”
Futuros para detectar progressão
O CME Group lançou futuros de bitcoin em dezembro de 2017.
O presidente da SEC, Gary Gensler, disse durante um evento virtual em agosto de 2021 que a comissão “ansiosa” para revisar os registros limitados aos contratos futuros de bitcoin negociados na CME. A ProShares lançou o primeiro ETF futuro de bitcoin cerca de dois meses depois.
O lançamento de fundos futuros não provou ser um caminho imediato para o lançamento de ETFs de bitcoin à vista nos EUA. Mas no final das contas ajudou imensamente a causa.
Isso ocorre porque a Grayscale Investments processou a SEC em 2022, alegando que a decisão do regulador de aprovar fundos futuros de bitcoin, mas bloquear produtos BTC à vista, foi “arbitrária e caprichosa”.
A escala de cinza venceu o caso no ano passado, com os juízes observando: “O desconto inexplicável da comissão sobre a óbvia relação financeira e matemática entre os mercados à vista e de futuros fica aquém do padrão para uma tomada de decisão fundamentada”.
A história foi então feita, com a SEC liberando os primeiros ETFs de bitcoin à vista dos EUA em janeiro.
Do lado da ETH, a história não é muito diferente.
Os futuros de Ether tornaram-se disponíveis através do CME Group em fevereiro de 2021. Apesar de algumas tentativas fracassadas de lançar fundos de futuros de Ether, a SEC aprovou os fundos de futuros de ETH em outubro passado.
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Depois veio a aprovação do regulador das propostas 19b-4 para produtos spot ether a serem listados na Cboe, NYSE Arca e Nasdaq.
O pedido da SEC de 23 de maio observou que “o mercado futuro de éter da CME tem sido consistentemente altamente correlacionado com este subconjunto do mercado de éter à vista ao longo dos últimos 2,5 anos”.
A correlação entre os mercados ao longo do período da amostra foi de nada menos que 96,2% usando dados em intervalos de hora – essencialmente confirmando uma análise anterior apresentada pelo requerente do ETF Ether Bitwise.
O precedente poderia mudar?
Armor, o analista sênior de criptografia da Bitwise, Ryan Rasmussen, e outros observaram que esse precedente pode mudar.
“Até agora, os mercados futuros regulamentados têm sido um pré-requisito para aprovações de ETFs à vista tanto para Bitcoin quanto para Ethereum”, disse Rasmussen à Blockworks. “No entanto, não é garantido que será um pré-requisito para a aprovação de todos os ETFs criptográficos no futuro.”
O ex-presidente Donald Trump sinalizou apoio à indústria de criptografia, se for eleito, embora não tenha detalhado nenhum plano concreto. Mais legisladores democratas têm demonstrado apoio ao espaço ultimamente, com dezenas se afastando da maioria do partido para apoiar a legislação pró-cripto.
“As coisas podem mudar no Congresso muito rapidamente, especialmente se eles apresentarem um projeto de lei de estrutura de mercado no próximo ano e realmente definirem o que é uma commodity e o que é um título”, disse James Seyffart, da Agências de Notícias Intelligence, ao cofundador da Blockworks, Michael Ippolito.
O colega analista da Agências de Notícias Intelligence, Eric Balchunas, observou durante o mesmo podcast que a reeleição de Joe Biden provavelmente significaria muito tempo antes que qualquer outro ETF de criptografia spot obtivesse autorização da SEC.
A comissão poderia mudar substancialmente sua atitude em relação à criptografia se Trump vencer, disse ele – acrescentando, no entanto, que continua sendo “uma grande variável” se Trump seguirá em frente na adoção da criptografia.
Possíveis produtos criptográficos futuros
A questão aparentemente sem resposta sobre se o Ether era um título ou uma mercadoria foi considerada uma barreira para a aprovação do fundo ETH.
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Vários observadores da indústria observaram que o último pedido de ETF de éter da SEC esclareceu essencialmente que o éter não é um título.
No mínimo, parecia sinalizar que a agência não considera a ETH não apostada uma garantia, uma vez que os produtos planejados não apostariam suas participações em Ether.
Gensler disse que a maioria dos ativos criptográficos são títulos, o que colocaria em dúvida a perspectiva de eles serem envolvidos em um ETF.
Ruslan Lienkha, chefe de mercados da YouHodler, disse que espera ver os próximos registros de ETFs XRP e Solana.
A SEC rotulou o SOL como um título em ações judiciais contra Coinbase e Binance no ano passado. Outros considerados títulos incluem Cardano (ADA), Polygon (MATIC), Filecoin (FIL) e NEAR Protocol (NEAR), entre outros.
Litecoin (LTC) e dogecoin (DOGE) estão entre os principais ativos criptográficos que a SEC ainda não chamou oficialmente de títulos.
Um juiz federal dos EUA decidiu no ano passado que, embora as vendas institucionais de XRP da Ripple constituíssem uma oferta de títulos não registrados, as vendas programáticas não o eram.
A maioria dos consultores financeiros e gestores de patrimônio ainda estão trabalhando para se atualizarem sobre o bitcoin, disse Rasmussen. Aprender sobre ETH, SOL e outros ativos criptográficos é uma segunda ou terceira etapa na jornada criptográfica dos profissionais financeiros.
À medida que mais ativos criptográficos chegam ao mercado no invólucro de ETF, explicou ele, os ETFs de índice criptográfico provavelmente desempenharão um papel significativo no investimento em criptografia.
É difícil prever um cronograma para esses lançamentos, disse Rasmussen.
Ele acrescentou: “Os fundos de índice de criptografia poderiam ver uma demanda significativa de consultores porque lhes permitiriam fornecer aos clientes ampla exposição ao setor de criptografia de rápido crescimento, ao mesmo tempo que eliminariam a dificuldade de escolher os vencedores”.
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