Contratos de futuros e contratos a prazo são instrumentos financeiros que permitem aos traders, investidores e produtores de commodities especularem sobre o preço futuro de um ativo. Esses contratos funcionam como um compromisso entre duas partes para negociar um instrumento em uma data futura (data de vencimento), a um preço acordado no momento da criação do contrato.
O instrumento financeiro subjacente de um contrato de futuros ou contrato a prazo pode ser qualquer ativo, como ações, commodities, moedas, pagamentos de juros ou até mesmo títulos.
No entanto, ao contrário dos contratos a prazo, os contratos de futuros são padronizados do ponto de vista contratual (como acordos legais) e são negociados em locais específicos (bolsas de contratos de futuros).
Portanto, os contratos de futuros estão sujeitos a um conjunto específico de regras, que podem incluir, por exemplo, o tamanho dos contratos e as taxas de juros diárias. Em muitos casos, a execução dos contratos de futuros é garantida por uma câmara de compensação, o que torna possível para as partes negociarem com riscos reduzidos de contraparte.
Embora formas primitivas de mercados de futuros tenham sido criadas na Europa durante o século XVII, a Bolsa de Arroz de Dōjima (Japão) é considerada a primeira bolsa de futuros a ser estabelecida. No início do século XVIII, no Japão, a maioria dos pagamentos era feita em arroz, então os contratos de futuros começaram a ser usados como uma forma de proteção contra os riscos associados aos preços instáveis do arroz.
Com o surgimento de sistemas de negociação eletrônicos, a popularidade dos contratos de futuros, juntamente com uma variedade de casos de uso, se espalhou por toda a indústria financeira.
Funções dos contratos de futuros
Dentro do contexto da indústria financeira, os contratos de futuros geralmente desempenham algumas das seguintes funções:
Hedge e gerenciamento de risco
Os contratos de futuros podem ser utilizados para mitigar um risco específico. Por exemplo, um agricultor pode vender contratos de futuros para seus produtos para garantir um determinado preço no futuro, apesar de eventos desfavoráveis e flutuações de mercado.
Ou um investidor japonês que possui títulos do Tesouro dos EUA pode comprar contratos de futuros JPYUSD no valor igual ao pagamento trimestral do cupom (taxas de juros) como uma forma de fixar o valor do cupom em JPY a uma taxa pré-definida e, assim, proteger sua exposição ao USD.
Alavancagem
Os contratos de futuros permitem que os investidores assumam posições alavancadas. Como os contratos são liquidados na data de vencimento, os investidores podem alavancar sua posição. Por exemplo, uma alavancagem de 3:1 permite que os traders entrem em uma posição três vezes maior do que o saldo de sua conta de negociação.
Exposição curta
Os contratos de futuros permitem que os investidores assumam uma posição curta em um ativo. Quando um investidor decide vender contratos de futuros sem possuir o ativo subjacente, isso é comumente referido como uma “posição nua”.
Variedade de ativos
Os investidores podem se expor a ativos que são difíceis de serem negociados no mercado à vista. Commodities como petróleo geralmente são caras de serem entregues e envolvem altos custos de armazenamento, mas por meio do uso de contratos de futuros, investidores e traders podem especular sobre uma variedade maior de classes de ativos sem ter que negociá-los fisicamente.
Descoberta de preço
Os mercados de futuros são um ponto de encontro para vendedores e compradores (ou seja, oferta e demanda) de várias classes de ativos, como commodities. Por exemplo, o preço do petróleo pode ser determinado em relação à demanda em tempo real nos mercados de futuros, em vez de por meio da interação local em um posto de gasolina.
Mecanismos de liquidação
A data de vencimento de um contrato de futuros é o último dia de atividades de negociação para aquele contrato específico. Após essa data, a negociação é interrompida e os contratos são liquidados. Existem dois principais mecanismos para a liquidação de contratos de futuros:
Liquidação física
O ativo subjacente é trocado entre as duas partes que concordaram com o contrato a um preço pré-definido. A parte que estava vendida (vendeu) tem a obrigação de entregar o ativo para a parte que estava comprada.
Liquidação em dinheiro
O ativo subjacente não é trocado diretamente. Em vez disso, uma parte paga à outra um valor que reflete o valor atual do ativo. Um exemplo típico de contrato de futuros liquidado em dinheiro é um contrato de futuros de petróleo, onde dinheiro é trocado em vez de barris de petróleo, já que seria bastante complicado negociar fisicamente milhares de barris.
Os contratos de futuros liquidados em dinheiro são mais convenientes e, portanto, mais populares do que os contratos liquidados fisicamente, mesmo para títulos financeiros líquidos ou instrumentos de renda fixa cuja propriedade possa ser transferida bastante rapidamente (pelo menos em comparação com ativos físicos como barris de petróleo).
No entanto, contratos de futuros liquidados em dinheiro podem levar à manipulação do preço do ativo subjacente. Esse tipo de manipulação de mercado é comumente referido como “banging the close” – um termo que descreve atividades de negociação anormais que intencionalmente perturbam as ordens quando os contratos de futuros estão próximos de sua data de vencimento.
Estratégias de saída para contratos de futuros
Após assumir uma posição em um contrato de futuros, os traders podem realizar três ações principais:
Encerramento (Offsetting)
Refere-se ao ato de fechar uma posição em um contrato de futuros criando uma transação oposta de igual valor. Portanto, se um trader estiver vendido em 50 contratos de futuros, ele pode abrir uma posição comprada de tamanho igual, neutralizando sua posição inicial. A estratégia de encerramento permite que os traders realizem seus lucros ou perdas antes da data de liquidação.
Rollover
Ocorre quando um trader decide abrir uma nova posição em um contrato de futuros após encerrar o contrato inicial, estendendo essencialmente a data de vencimento.
Por exemplo, se um trader estiver comprado em 30 contratos de futuros que vencem na primeira semana de janeiro, mas desejar prolongar sua posição por seis meses, ele pode encerrar a posição inicial e abrir uma nova do mesmo tamanho, com a data de vencimento definida para a primeira semana de julho.
Liquidação
Se um trader de futuros não encerrar nem rolar sua posição, o contrato será liquidado na data de vencimento. Nesse ponto, as partes envolvidas têm a obrigação legal de trocar seus ativos (ou dinheiro) de acordo com sua posição.
Padrões de preço dos contratos de futuros: contango e backwardation normal
Desde o momento em que os contratos de futuros são criados até sua liquidação, o preço dos contratos de mercado estará em constante mudança como resposta às forças de compra e venda.
A relação entre a maturidade e os preços variáveis dos contratos de futuros gera diferentes padrões de preços, comumente referidos como contango (1) e backwardation normal (3). Esses padrões de preço estão diretamente relacionados ao preço à vista esperado (2) de um ativo na data de vencimento (4), conforme ilustrado abaixo.
Contango (1)
Uma condição de mercado em que o preço de um contrato de futuros é maior do que o preço à vista futuro esperado.
Preço à vista esperado (2)
Preço previsto do ativo no momento da liquidação (data de vencimento). Observe que o preço à vista esperado nem sempre é constante, ou seja, pode mudar em resposta à oferta e demanda do mercado.
Backwardation normal (3)
Uma condição de mercado em que o preço dos contratos de futuros é menor do que o preço à vista futuro esperado.
Data de vencimento (4)
O último dia de atividades de negociação para um contrato de futuros específico, antes da liquidação ocorrer.
Enquanto as condições de contango tendem a ser mais favoráveis para vendedores (posições curtas) do que compradores (posições longas), os mercados de backwardation normal geralmente são mais benéficos para compradores.
À medida que a data de vencimento se aproxima, o preço do contrato de futuros é esperado para convergir gradualmente para o preço à vista até que eventualmente tenham o mesmo valor. Se o contrato de futuros e o preço à vista não forem iguais na data de vencimento, os traders poderão obter lucros rápidos com oportunidades de arbitragem.
Em um cenário de contango, os contratos de futuros são negociados acima do preço à vista esperado, geralmente por motivos de conveniência. Por exemplo, um trader de futuros pode decidir pagar um prêmio por commodities físicas que serão entregues em uma data futura, para que não precise se preocupar em pagar despesas como armazenamento e seguro (ouro é um exemplo popular).
Além disso, as empresas podem usar contratos de futuros para fixar suas despesas futuras em valores previsíveis, comprando commodities indispensáveis para seu serviço (por exemplo, um produtor de pães comprando contratos de futuros de trigo).
Por outro lado, um mercado de backwardation normal ocorre quando os contratos de futuros são negociados abaixo do preço à vista esperado. Especuladores compram contratos de futuros esperando obter lucro se o preço subir conforme o esperado. Por exemplo, um trader de futuros pode comprar contratos de barris de petróleo por $30 cada hoje, enquanto o preço à vista esperado é de $45 para o próximo ano.
Considerações finais
Como um tipo padronizado de contrato a prazo, os contratos de futuros estão entre as ferramentas mais utilizadas dentro da indústria financeira, e suas diversas funcionalidades os tornam adequados para uma ampla gama de casos de uso. No entanto, é importante ter um bom entendimento dos mecanismos subjacentes dos contratos de futuros e seus mercados específicos antes de investir fundos.
Embora “travar” o preço de um ativo no futuro seja útil em certas circunstâncias, nem sempre é seguro – especialmente quando os contratos são negociados com margem. Portanto, estratégias de gerenciamento de risco são frequentemente empregadas para mitigar os riscos inevitáveis associados à negociação de contratos de futuros. Alguns especuladores também usam indicadores de análise técnica juntamente com métodos de análise fundamental como uma forma de obter insights sobre a ação dos preços nos mercados de futuros.
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