A venda a descoberto é uma estratégia de investimento ou negociação que especula sobre a queda do preço de uma ação ou de outro tipo de ativo. Trata-se de uma estratégia avançada que deve ser adotada apenas por traders e investidores experientes.
Os traders podem usar a venda a descoberto para fins de especulação, enquanto os investidores ou gestores de portfólio podem utilizá-la como uma forma de proteção contra o risco de queda de uma posição longa em um determinado ativo ou em um ativo relacionado. A especulação envolve a possibilidade de riscos substanciais e é um método avançado de negociação. A cobertura é uma transação mais comum que envolve a abertura de uma posição contrária para reduzir a exposição ao risco.
Princípios Fundamentais
- A venda a descoberto ocorre quando um investidor toma emprestado um ativo e o vende no mercado aberto, planejando recomprá-lo posteriormente por um valor menor.
- Os vendedores a descoberto apostam e lucram com a queda no preço de um ativo, em contraste com os investidores que desejam que o preço suba.
- A venda a descoberto apresenta uma relação risco/recompensa elevada: ela pode proporcionar grandes lucros, mas as perdas podem se acumular rapidamente e infinitamente devido às chamadas de margem.
Compreendendo a Venda a Descoberto
Com a venda a descoberto, um vendedor abre uma posição curta tomando emprestado ações, geralmente de uma corretora, com a esperança de recomprá-las com lucro se o preço cair. As ações precisam ser emprestadas, pois não é possível vender ações que não existem. Para encerrar uma posição curta, um trader compra as ações de volta no mercado, idealmente a um preço menor do que o valor pelo qual ele as pegou emprestadas, e as devolve ao mutuante ou à corretora. Os traders devem levar em consideração os juros cobrados pela corretora ou as comissões sobre as negociações.
Para abrir uma posição curta, um trader deve possuir uma conta de margem e normalmente terá que pagar juros sobre o valor das ações emprestadas enquanto a posição estiver aberta. Além disso, a Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), que faz cumprir as regras e regulamentos que regem as corretoras registradas nos Estados Unidos, a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) e o Federal Reserve estabeleceram valores mínimos que a conta de margem deve manter, conhecidos como margem de manutenção. Se o valor da conta do investidor cair abaixo da margem de manutenção, será necessário fornecer mais fundos ou a posição poderá ser vendida pela corretora.
O processo de localizar ações disponíveis para empréstimo e devolvê-las ao final da negociação é tratado nos bastidores pela corretora. A abertura e o fechamento da negociação podem ser realizados por meio das plataformas de negociação regulares da maioria das corretoras. No entanto, cada corretora terá requisitos que a conta de negociação deve atender antes de permitir a negociação com margem.
Por que Vender a Descoberto?
As razões mais comuns para se envolver na venda a descoberto são a especulação e a cobertura. Um especulador faz uma aposta pura no preço, esperando que ele diminua no futuro. Se estiver errado, terá que comprar as aações a um preço mais alto, gerando prejuízos. Devido aos riscos adicionais na venda a descoberto devido ao uso de margem, ela geralmente é realizada em um horizonte de tempo mais curto e, portanto, é mais provável de ser uma atividade conduzida para especulação.
As pessoas também podem vender a descoberto para proteger uma posição longa. Por exemplo, se você possui opções de compra (que são posições longas), pode querer vender a descoberto contra essa posição para garantir lucros. Ou, se desejar limitar as perdas sem sair de uma posição longa em ações, pode vender a descoberto em um ativo intimamente relacionado ou altamente correlacionado.
Exemplo de Venda a Descoberto para Lucro
Imagine um trader que acredita que as ações da empresa XYZ, atualmente negociadas a $50, diminuirão de preço nos próximos três meses. Eles pegam emprestado 100 ações e as vendem a outro investidor. O trader agora está “vendido” em 100 ações, uma vez que venderam algo que não possuíam, mas haviam tomado emprestado. A venda a descoberto só foi possível graças ao empréstimo das ações, o que nem sempre está disponível se o ativo já estiver fortemente vendido a descoberto por outros traders.
Uma semana depois, a empresa cujas ações foram vendidas a descoberto divulga resultados financeiros desanimadores para o trimestre, e o preço das ações cai para $40. O trader decide encerrar a posição curta e compra 100 ações por $40 no mercado aberto para substituir as ações emprestadas. O lucro do trader na venda a descoberto, excluindo comissões e juros sobre a conta de margem, é de $1.000 ($50 – $40 = $10 × 100 ações = $1.000).
Exemplo de Venda a Descoberto com Prejuízo
Usando o cenário acima, suponhamos agora que o trader não tenha encerrado a posição curta a $40, mas decidiu mantê-la em aberto para capitalizar uma queda adicional no preço. No entanto, um concorrente aparece para adquirir a empresa com uma oferta de aquisição de $65 por ação, e o preço das ações dispara.
Se o trader decidir encerrar a posição curta a $65, o prejuízo na venda a descoberto será de $1.500 ($50 – $65 = negativo $15 × 100 ações = prejuízo de $1.500). Nesse caso, o trader teve que recomprar as ações a um preço significativamente mais alto para cobrir sua posição.
Exemplo de Venda a Descoberto como Cobertura
Além da especulação, a venda a descoberto também tem um propósito útil: a cobertura, frequentemente percebida como a versão menos arriscada e mais respeitável da venda a descoberto. O principal objetivo da cobertura é a proteção, em oposição à motivação pura de lucro da especulação. A cobertura é realizada para proteger ganhos ou mitigar perdas em uma carteira, mas, uma vez que tem um custo significativo, a grande maioria dos investidores de varejo não a considera durante os períodos normais.
Os custos da cobertura são duplos. Há o custo real de implementação da cobertura, como as despesas associadas às vendas a descoberto ou os prêmios pagos por contratos de opções de proteção. Além disso, há o custo de oportunidade de limitar o potencial de ganho da carteira se os mercados continuarem subindo. Como exemplo simples, se 50% de uma carteira que tem uma correlação estreita com o Índice S&P 500 (S&P 500) estiver coberta, e o índice subir 15% nos próximos 12 meses, a carteira registrará apenas cerca de metade desse ganho, ou 7,5%.
Vantagens e Desvantagens da Venda a Descoberto
A venda a descoberto pode ser dispendiosa se o vendedor errar na previsão do movimento de preços. Um trader que comprou ações só pode perder 100% do seu investimento se o preço das ações cair para zero.
No entanto, um trader que vendeu a descoberto ações pode perder muito mais do que 100% do seu investimento original. O risco surge porque não há limite para o preço de uma ação – ele pode subir “até o infinito e além”, para usar uma frase do personagem de quadrinhos Buzz Lightyear. Além disso, enquanto as ações estavam em posse do trader, ele teve que financiar a conta de margem. Mesmo que tudo corra bem, os traders precisam considerar o custo do juro da margem ao calcular seus lucros.
Vantagens
- Possibilidade de Altos Lucros
- Pouco Capital Inicial Requerido
- Investimentos Alavancados Possíveis
- Cobertura Contra Outros Ativos
Desvantagens
- Perdas Potencialmente Ilimitadas
- Necessidade de uma Conta de Margem
- Incorrência de Juros de Margem
- Squeezes a Descoberto
Quando chega a hora de encerrar uma posição, um vendedor a descoberto pode ter dificuldade em encontrar ações suficientes para comprar – se muitos outros traders também estiverem vendendo a descoberto a ação ou se a ação tiver pouca negociação. Por outro lado, os vendedores podem ficar presos em um ciclo de “short squeeze” se o mercado, ou uma ação específica, começar a subir rapidamente.
Por outro lado, estratégias que oferecem alto risco também oferecem uma recompensa de alto rendimento. A venda a descoberto não é exceção. Se o vendedor prever corretamente os movimentos de preço, ele pode obter um bom retorno sobre o investimento (ROI), principalmente se usar margem para iniciar a operação. O uso de margem fornece alavancagem, o que significa que o trader não precisa investir muito do seu capital como investimento inicial. Feita com cuidado, a venda a descoberto pode ser uma maneira econômica de proteger, fornecendo um contrapeso para outros ativos em carteira.
Investidores iniciantes geralmente devem evitar a venda a descoberto até adquirirem mais experiência no mercado. Dito isso, a venda a descoberto por meio de fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) é uma estratégia um pouco mais segura devido ao menor risco de um “short squeeze”.
Considerações Adicionais sobre a Venda a Descoberto
Além do risco mencionado anteriormente de perder dinheiro devido à alta dos preços de títulos ou ações, a venda a descoberto apresenta riscos adicionais que os investidores devem considerar.
Uso de Dinheiro Emprestado
A venda a descoberto é conhecida como negociação de margem. Ao vender a descoberto, você abre uma conta de margem, o que permite que você empreste dinheiro da corretora usando seu investimento como garantia. Da mesma forma que quando você vai longo com margem, é fácil que as perdas saiam de controle, pois você deve atender ao requisito mínimo de manutenção de 25%. Se sua conta cair abaixo desse valor, você estará sujeito a uma chamada de margem e será forçado a injetar mais dinheiro ou liquidar sua posição.
Timing Errado
Mesmo que uma empresa esteja supervalorizada, pode levar um tempo para que o preço de suas ações caia. Enquanto isso, você estará vulnerável a juros, chamadas de margem e à liquidação de sua posição.
Squeeze a Descoberto
Se uma ação estiver ativamente vendida a descoberto, com uma alta porcentagem de ações vendidas a descoberto e um grande número de dias para cobrir (mais sobre isso abaixo), ela também estará sujeita a um “short squeeze”. Um “short squeeze” ocorre quando uma ação começa a subir e os vendedores a descoberto cobrem suas posições comprando suas ações vendidas a descoberto. Essa compra pode se tornar um ciclo vicioso. A demanda pelas ações atrai mais compradores, o que impulsiona o preço das ações, fazendo com que ainda mais vendedores a descoberto comprem de volta ou cubram suas posições.
Riscos Regulatórios
Os reguladores podem impor proibições de vendas a descoberto em um setor específico, ou até mesmo no mercado em geral, para evitar o pânico e a pressão de venda injustificada. Tais ações podem causar um aumento súbito nos preços das ações, forçando o vendedor a descoberto a cobrir posições a prejuízo.
Contrariando a Tendência
A história mostrou que, em geral, as ações têm uma tendência de alta. A longo prazo, a maioria das ações se valoriza. Mesmo que uma empresa mal melhore ao longo dos anos, a inflação ou a taxa de aumento de preços na economia deve elevar um pouco o preço de suas ações. Isso significa que a venda a descoberto é uma aposta contra a direção geral do mercado.
Custos da Venda a Descoberto
Ao contrário de comprar e manter ações ou investimentos, a venda a descoberto envolve custos significativos, além das comissões de negociação usuais que devem ser pagas às corretoras. Alguns dos custos incluem:
Juros de Margem
Os juros de margem podem ser uma despesa significativa ao negociar ações com margem. Como as vendas a descoberto só podem ser feitas por meio de contas de margem, os juros pagos em operações a descoberto podem se acumular ao longo do tempo, especialmente se as posições a descoberto forem mantidas abertas por um período prolongado.
Custos de Empréstimo de Ações
Ações difíceis de serem emprestadas – devido a um grande interesse de venda a descoberto, flutuação limitada ou qualquer outro motivo – têm taxas de “difíceis de emprestar” que podem ser bastante substanciais. A taxa é baseada em uma taxa anualizada que pode variar de uma pequena fração de um por cento a mais de 100% do valor da operação a descoberto e é prorrateada de acordo com o número de dias em que a operação a descoberto fica aberta.
Como a taxa de “difíceis de emprestar” pode flutuar substancialmente de um dia para o outro e até mesmo ao longo do dia, o valor exato da taxa pode não ser conhecido antecipadamente. A taxa é geralmente cobrada pela corretora na conta do cliente no final do mês ou ao fechar a operação a descoberto – e, se for significativa, pode afetar bastante a rentabilidade da operação a descoberto ou agravar as perdas.
Dividendos e Outros Pagamentos
O vendedor a descoberto é responsável por fazer pagamentos de dividendos sobre as ações vendidas a descoberto à entidade da qual as ações foram emprestadas. Para títulos vendidos a descoberto, ele deve pagar ao credor o cupom ou juros devidos. O vendedor a descoberto também é responsável por fazer pagamentos relativos a outros eventos associados às ações vendidas a descoberto, como divisões de ações, cisões e emissões de ações bônus, todos eventos imprevisíveis.
Métricas de Venda a Descoberto
Duas métricas usadas para acompanhar a atividade de venda a descoberto de ações são:
- Índice de juros a descoberto (SIR) – também conhecido como “short float” – mede a proporção de ações atualmente vendidas a descoberto em comparação com o número de ações disponíveis ou “flutuantes” no mercado. Um SIR muito alto está associado a ações em queda ou ações que parecem supervalorizadas.
- A relação entre o interesse a descoberto e o volume – também conhecida como “dias para cobrir” – é o total de ações mantidas a descoberto dividido pelo volume médio diário de negociação das ações. Um alto valor para a relação “dias para cobrir” também é uma indicação baixista para uma ação.
Ambas as métricas de venda a descoberto ajudam os investidores a entender se o sentimento geral é otimista ou pessimista em relação a uma ação.
Por exemplo, após a queda nos preços do petróleo em 2014, as divisões de energia da General Electric Co. (GE) começaram a afetar o desempenho de toda a empresa. O índice de juros a descoberto subiu de menos de 1% para mais de 3,5% no final de 2015, à medida que os vendedores a descoberto começaram a antecipar uma queda no preço das ações. Em meados de 2016, o preço das ações da GE havia atingido US$ 33 por ação e começou a cair. Em fevereiro de 2019, a GE havia caído para US$ 10 por ação, o que teria resultado em um lucro de US$ 23 por ação para qualquer vendedor a descoberto com a sorte de vender a descoberto a ação perto do topo em julho de 2016.
Condições Ideais para a Venda a Descoberto
O timing é crucial quando se trata de venda a descoberto. As ações geralmente caem muito mais rápido do que sobem, e um grande ganho em uma ação pode ser eliminado em questão de dias ou semanas devido a uma decepção nos resultados ou outro desenvolvimento pessimista. Portanto, o vendedor a descoberto deve cronometrar a operação a descoberto quase perfeitamente. Entrar na operação muito tarde pode resultar em um grande custo de oportunidade em termos de lucros perdidos, uma vez que grande parte da queda da ação pode já ter ocorrido.
Por outro lado, entrar na operação muito cedo pode tornar difícil manter a posição devido aos custos envolvidos e às potenciais perdas, que aumentariam rapidamente se o preço da ação subisse.
Existem momentos em que as probabilidades de venda a descoberto bem-sucedida melhoram, como os seguintes:
Lucrando Durante um Mercado em Baixa
A tendência dominante para um mercado de ações ou setor é de queda durante um mercado em baixa. Portanto, traders que acreditam que “a tendência é sua amiga” têm uma melhor chance de fazer negociações lucrativas de venda a descoberto durante um mercado em baixa enraizado do que durante uma fase forte de alta. Os vendedores a descoberto se deleitam em ambientes nos quais a queda do mercado é rápida, abrangente e profunda, como no mercado global de baixa de 2008-09, porque têm a chance de obter lucros substanciais durante esses momentos.
Quando os Fundamentos de uma Ação ou Mercado Estão se Deteriorando
Os fundamentos de uma ação podem se deteriorar por diversos motivos, como desaceleração do crescimento da receita ou lucro, desafios crescentes para o negócio, aumento dos custos de insumos que pressionam as margens, entre outros. Para o mercado em geral, fundamentos piores podem significar uma série de dados mais fracos que indicam uma possível desaceleração econômica, desenvolvimentos geopolíticos adversos, como ameaças de guerra, ou sinais técnicos de baixa, como alcançar novos recordes com volume decrescente e piora na amplitude de mercado.
Vendedores a descoberto experientes podem preferir esperar até que a tendência de baixa seja confirmada antes de iniciar negociações a descoberto, em vez de fazê-lo em antecipação a um movimento descendente. Isso ocorre devido ao risco de uma ação ou mercado continuar em alta por semanas ou meses, apesar dos fundamentos em deterioração, como é típico nas fases finais de um mercado em alta.
Indicadores Técnicos Confirmam a Tendência de Baixa
As vendas a descoberto também têm uma probabilidade maior de sucesso quando a tendência de baixa é confirmada por múltiplos indicadores técnicos. Esses indicadores podem incluir uma quebra abaixo de um nível de suporte de longo prazo ou um cruzamento de média móvel baixista, como a chamada “cruz da morte”. Um exemplo de cruzamento de média móvel baixista ocorre quando a média móvel de 50 dias de uma ação cai abaixo de sua média móvel de 200 dias. Uma média móvel é simplesmente a média do preço de uma ação ao longo de um determinado período de tempo. Se o preço atual rompe essa média, para cima ou para baixo, isso pode sinalizar uma nova tendência de preço.
Valores Alcançam Níveis Elevados em Meio a um Otimismo Desenfreado
Ocasionalmente, os valores de determinados setores ou do mercado como um todo podem atingir níveis altamente elevados em meio a um otimismo desenfreado em relação às perspectivas de longo prazo desses setores ou da economia em geral. Profissionais do mercado chamam essa fase do ciclo de investimento de “preço para a perfeição”, uma vez que os investidores invariavelmente ficarão desapontados em algum momento quando suas expectativas elevadas não forem atendidas. Em vez de entrar rapidamente no lado das vendas a descoberto, vendedores a descoberto experientes podem aguardar até que o mercado ou setor comece a se reverter e entrar em sua fase de queda.
John Maynard Keynes foi um influente economista britânico cujas teorias econômicas ainda são usadas hoje. No entanto, Keynes foi citado dizendo: “O mercado pode permanecer irracional por mais tempo do que você pode permanecer solvente”, o que é particularmente apropriado para as vendas a descoberto. O momento ideal para fazer vendas a descoberto é quando há uma confluência dos fatores acima mencionados.
Reputação das Vendas a Descoberto
Às vezes, as vendas a descoberto são criticadas, e os vendedores a descoberto são vistos como operadores impiedosos em busca de destruir empresas. No entanto, a realidade é que as vendas a descoberto fornecem liquidez – ou seja, um número suficiente de vendedores e compradores – aos mercados e podem ajudar a evitar que ações ruins subam devido a publicidade e otimismo excessivo. Evidências desse benefício podem ser vistas em bolhas de ativos que perturbam o mercado. Ativos que levam a bolhas, como o mercado de títulos lastreados por hipotecas (MBS) antes da crise financeira de 2008, são frequentemente difíceis ou quase impossíveis de serem alvos de vendas a descoberto.
A atividade de venda a descoberto é uma fonte legítima de informações sobre o sentimento do mercado e a demanda por uma ação. Sem essas informações, os investidores podem ser pegos de surpresa por tendências fundamentais negativas ou notícias surpreendentes.
Infelizmente, as vendas a descoberto ganham má reputação devido às práticas empregadas por especuladores antiéticos. Esses tipos inescrupulosos usaram estratégias de venda a descoberto e derivativos para artificialmente reduzir os preços e realizar ataques de venda a descoberto em ações vulneráveis. A maioria das formas de manipulação de mercado desse tipo são ilegais nos Estados Unidos, mas ainda ocorrem periodicamente.
Opções de Venda Oferecem uma Alternativa
Opções de venda fornecem uma ótima alternativa à venda a descoberto, permitindo lucrar com a queda no preço de uma ação sem a necessidade de margem ou alavancagem. Se você é novo na negociação de opções, o curso “Opções para Iniciantes” da Investopedia oferece uma introdução abrangente ao mundo das opções. Suas cinco horas de vídeo sob demanda, exercícios e conteúdo interativo oferecem estratégias reais para aumentar a consistência dos retornos e melhorar as chances a favor do investidor.
Exemplo do Mundo Real de Vendas a Descoberto
Eventos inesperados podem iniciar uma pressão de venda a descoberto, o que pode forçar vendedores a descoberto a comprar a qualquer preço para cobrir suas margens. Por exemplo, em outubro de 2008, a Volkswagen brevemente se tornou a empresa de capital aberto mais valiosa do mundo durante uma épica pressão de venda a descoberto.
Em 2008, os investidores sabiam que a Porsche estava tentando construir uma posição na Volkswagen e obter controle majoritário. Vendedores a descoberto esperavam que, uma vez que a Porsche conseguisse o controle da empresa, o preço das ações provavelmente cairia, então eles fizeram uma grande venda a descoberto das ações. No entanto, em um anúncio surpresa, a Porsche revelou que havia adquirido secretamente mais de 70% da empresa usando derivativos, o que desencadeou um enorme ciclo de vendedores a descoberto comprando ações para fechar suas posições.
Os vendedores a descoberto estavam em desvantagem porque 20% da Volkswagen era de propriedade de uma entidade governamental que não estava interessada em vender, e a Porsche controlava outros 70%, então havia muito poucas ações disponíveis no mercado – a chamada “float” – para recomprar. Basicamente, tanto o interesse a descoberto quanto a relação de dias para cobertura explodiram da noite para o dia, o que fez com que o preço das ações saltasse dos €200 para mais de €1.000.
Uma característica de uma pressão de venda a descoberto é que elas tendem a desaparecer rapidamente, e dentro de vários meses, o preço das ações da Volkswagen voltou ao seu intervalo normal.
Por Que se Chama “Venda a Descoberto”?
Uma posição a descoberto é aquela que aposta contra o mercado, lucrando quando os preços caem. Vender a descoberto é fazer essa aposta. Isso é oposto a uma posição longa, que envolve a compra de um ativo na esperança de que o preço suba.
Por Que os Vendedores a Descoberto Precisam Tomar Emprestado Ações?
Você não pode vender algo que não existe. Como uma empresa tem um número limitado de ações em circulação, um vendedor a descoberto deve primeiro localizar algumas dessas ações para vendê-las. O vendedor a descoberto, portanto, toma emprestado essas ações de um detentor de posições compradas e paga juros ao emprestador. Esse processo é frequentemente facilitado nos bastidores pelo corretor do vendedor a descoberto. Se houver poucas ações disponíveis para venda a descoberto (ou seja, difícil de encontrar), os custos de juros para vender a descoberto serão mais altos.
A Venda a Descoberto é Ruim?
Embora algumas pessoas achem antiético apostar contra o mercado, a maioria dos economistas e profissionais financeiros concorda que os vendedores a descoberto fornecem liquidez e descoberta de preços ao mercado, tornando-o mais eficiente.
Posso Vender a Descoberto na Minha Conta de Corretagem?
Muitos corretores permitem a venda a descoberto em contas individuais, mas você deve primeiro solicitar uma conta de margem.
O que é uma Pressão de Venda a Descoberto?
Como as vendas a descoberto são feitas com margem, perdas relativamente pequenas podem levar a chamadas de margem cada vez maiores. Se uma chamada de margem não pode ser atendida, o detentor da posição a descoberto deve recomprar suas ações a preços ainda mais altos. Isso funciona para aumentar o preço das ações.
Conclusão
A venda a descoberto permite que investidores e traders lucrem em um mercado em queda. Aqueles com uma visão pessimista podem tomar emprestado ações com margem e vendê-las no mercado, esperando recomprá-las em algum momento no futuro a um preço mais baixo.
Embora alguns tenham criticado a venda a descoberto como uma aposta contra o mercado, muitos economistas acreditam que a capacidade de vender a descoberto torna os mercados mais eficientes e pode ser uma força estabilizadora. Traders técnicos e analistas frequentemente observam o interesse a descoberto de uma ação e outras métricas relacionadas às posições a descoberto para obter ideias de negociação.
No entanto, grandes posições a descoberto podem ser pressionadas devido a chamadas de margem. As compras necessárias para fechar posições a descoberto podem fazer com que os preços subam e acelerem um rali, tornando as perdas para os vendedores a descoberto ainda mais graves.
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